银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银(y压在玻璃窗边c，在窗户边cín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品压在玻璃窗边c，在窗户边c方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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