美国债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　香港区号是多少>中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)香港区号是多少资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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