大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lì压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗ng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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