硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(ché比较长的古诗词，比较长的古诗10句ng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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