事件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。<苏州是几线城市呢/p>

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终端需求(qiú)相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周期下，经济(jì)的(de)周期性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格(gé)回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中的商品、不完(wán)全(quán)由需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价格(gé)回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等(děng)分项环比延(yán)续低于(yú)季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材(cái)料(liào)成本(běn)压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关的商(shāng)品和(hé)服务，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务(wù)同比自(zì)年初(chū)以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增(zēng)强(qiáng)，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月(yuè)回落0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)，叠加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项(xiàng)环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资(zī)料拖(tuō)累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续(xù)回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材(cái)料(liào)链条相关价格回落，与线下(xià)消费相关(guān)的中下(xià)游行业价格回升。4月，多(duō)数(shù)行业(yè)环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制(zhì)造(zào)等部分中(zhōng)下(xià)游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 苏州是几线城市呢