核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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