申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ight="455">

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

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