2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投(tóu)资(zī)基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采(cǎi)访解析他(tā)们对于(yú)市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总(zǒng)监及(jí)宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)（国际）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机(jī)构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续(xù)发(fā)力，中国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非美货币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件类(lèi)公(gōng)司可能(néng)获得较(jiào)为(wèi)确定的机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美(měi)国银(yín)行要(yào)么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条(tiáo)件，要么(me)因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳定增长，但不(bù)是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根(gēn)资产管理看来(lái)，日本的经济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复(fù)苏(sū)在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需(xū)要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季(jì)度超出预(yù)期(qī)的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍(réng)在复(fù)苏的(de)道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是(shì)美国和(hé)欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对经(jīng)济的压制(zhì)作(zuò)用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出(chū)会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通胀具(jù)韧性(xìng)，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计(jì)美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的(de)内生修复动力(lì)，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从趋势(shì)上看无(wú)论(lùn)经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修(xiū)复是否结(jié)束、以(yǐ)及(jí)修复(fù)力度最大(dà)的阶(jiē)段已经过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著(zhù)回(huí)落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)区间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍(réng)有可能对曲(qū)线控制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未(wèi)来一(yī)年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风波(bō)提(tí)升了衰退概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及(jí)新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的下降，未来(lái)失业(yè)率(lǜ)有抬升的可能，这将(jiāng)会(huì)是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地(dì)区(qū)面临的通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基点(diǎn)，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资者(zhě)对(duì)于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节(jié)奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一次加息(xī)了。虽然(rán)说(shuō)通胀绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人还没有回到(dào)美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年(nián)加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不(bù)够快，而且美(měi)联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济(jì)出(chū)现一(yī)个温和(hé)的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了(le)较(jiào)大波(bō)动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最(zuì)后一(yī)次(cì)，然后在第四(sì)季(jì)度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和(hé)投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全球资本(běn)市场上反映(yìng)出来(lái)了。不论是美国的银行业还是(shì)高收(shōu)益(yì)债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了流动(dòng)性和(hé)短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一(yī)次(cì)加息后，进入(rù)观望态势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季度(dù)开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)论(lùn)调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员(yuán)的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定(dìng)的差距(jù)。当然，我们(men)要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济(jì)的(de)实际情况去(qù)做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观察(chá)期(qī)。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利(lì)率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较(jiào)好表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情况下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充(chōng)分条(tiáo)件。与股(gǔ)票(piào)不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要(yào)思考的(de)问题(tí)。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的(de)投(tóu)放(fàng)精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的(de)不确定(dìng)性(xìng)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型(xíng)在训(xùn)练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有(yǒu)云(yún)上的大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据(jù)部署成本(běn)来收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出(chū)百花齐(qí)放的格局，投(tóu)资机会主要(yào)来源于(yú)下游(yóu)潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大了(le)在数据方面(miàn)的投入，中国的(de)云企业也发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块(kuài)目(mù)前估值处于历(lì)史低位，随着(zhe)去库存(cún)的稳步(bù)推(tuī)进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型）的(de)发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要庞(páng)大的数据集和计算资源进(jìn)行训(xùn)练，这(zhè)将推动公(gōng)共云服(fú)务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及(jí)业(yè)界高(gāo)管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程(chéng)度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人(rén)士的(de)呼吁显示(shì)出行业内对人工智能(néng)安(ān)全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提高公众对此的认(rèn)识，同时促(cù)进相关法规(guī)与标(biāo)准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行业理解现(xiàn)有模型(xíng)的(de)风险与影(yǐng)响，为下一代模型的(de)管控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继续(xù)推进(jìn)研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了(le)偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制(zhì)风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一(yī)方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立(lì)法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服(fú)务提(tí)供者应该承担信息(xī)安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容(róng)安全管(guǎn)理等(děng)工作，我们相信(xìn)在生(shēng)成(chéng)式人工智能领域(yù)的监管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者(zhě)债(zhài)券(quàn)为优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长速(sù)度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么(me)目前(qián)美国股票的(de)估值(zhí)相(xiāng)对于(yú)企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉(sù)我们(men)，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投(tóu)资等级的(de)企(qǐ)业债(zhài)。不(bù)看好高收(shōu)益(yì)债的原因在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会(huì)得到(dào)支持。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在(zài)公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来的(de)下(xià)跌调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现有(yǒu)背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站(zhàn)在资(zī)产配置(zhì)角度(dù)看，我(wǒ)们认(rèn)为美国(guó)的盈利(lì)增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存在较大的(de)不确定(dìng)性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会(huì)较出色，债券(quàn)也会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现(xiàn)严重衰退，债券表现一(yī)定优(yōu)于股票(piào)。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不(bù)看好美(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人měi)股和成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票(piào)投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言，我们认为(wèi)今年债券(quàn)的(de)表现会优于股(gǔ)票(piào)的(de)表现，特别是政府债券和投资级(jí)别的债(zhài)券，能够提(tí)供不(bù)错的收益率，而(ér)且(qiě)即使(shǐ)在经济(jì)下行的(de)时候也非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们同时也(yě)看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会(huì)进一步(bù)上行，主要(yào)是(shì)由于(yú)供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美(měi)元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后(hòu)，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金(jīn)等资(zī)产类(lèi)别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段性行情；价(jià)值(zhí)股(gǔ)分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需(xū)求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上(shàng)建议(yì)高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产(chǎn)，标(biāo)配消(xiāo)费和医(yī)药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材(cái)料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优(yōu)质央(yāng)国(guó)企；契合数(shù)字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美(měi)股）对(duì)分(fēn)子端下(xià)行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋(qū)势(shì)性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但在美(měi)元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高(gāo)质(zhì)量政府债券(quàn)的(de)敞(chǎng)口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市(shì)场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场对(duì)增长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩(kuò)大。

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