美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数(shù)据(jù)和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别p>

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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