作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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