银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小五斤等于多少克，五斤等于多少克千克勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系五斤等于多少克，五斤等于多少克千克(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事(s五斤等于多少克，五斤等于多少克千克hì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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