调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(niá夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话n)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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