昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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