5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗(liáo)卫宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发(fā)能(néng)力。

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