上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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