银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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