北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部(bù)将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持(chí)续承压的(de)美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级(jí)宏观分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的(de)非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了(le)有利(lì)的(de)发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一(yī)定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第(dì)三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信贷(dài)和企业融(róng)资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进(jìn)，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数(shù)超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加息(xī)，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实际(jì)利率有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会(huì)后声(shēng)明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就(jiù)业(yè)数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能(néng)很(hěn)快(kuài)就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压(yā)力(lì)加大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据(jù)强于预(yù)期或在(zài)短期提振(zhèn)美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大(dà)对下(xià)半年降(jiàng)息的(de)博(bó)弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)降息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍有时(shí)间，美联储表示(shì)美(měi)国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年(nián)一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)56是什么意思 56是什么尺码比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维(wéi)持逢(féng)低(dī)买入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚(xū)值看(kàn)涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄金的(de)供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年(nián)第一季度(dù)剔除场外交(jiāo)易的(de)全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了(le)这(zhè)一(yī)增长。其(qí)中对(duì)黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计(jì)美(měi)联储56是什么意思 56是什么尺码(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走(zǒu)，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋(qū)势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时(shí)间，且高(gāo)利率环境到底会对(duì)经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出奇一(56是什么意思 56是什么尺码yī)致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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