国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会(huì)被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布(bù)的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增加资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚(yà)等剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(děng)国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济(jì)的(de)脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及下行剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么展望(wàng)公布，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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