北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持(chí)续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析(xī)师(shī)周之云告诉(sù)期货(huò)日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据(jù)远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到9个(gè)月以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的(de)劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员(yuán)的影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有利(lì)的发(fā)展，为(wèi)就业(yè)人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的(de)谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第(dì)三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他(tā)劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失业金(jīn)人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方(fāng)向前(qián)进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数(shù)超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计(jì)9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和(hé)回(huí)落(luò)的情况下，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会(huì)上(shàng)的(de)讲话暗示加息(xī)临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回(huí)落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后(hòu)声明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是(shì)否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记(jì)者(zhě)，美国银行业(yè)风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数(shù)据超预(yù)期，美债收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告，这让美联(lián)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快就需要降息(xī)，但(dàn)就业市场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数据(jù)和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国当前(qián)劳(láo)动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从而打压(yā)贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月(yuè)会(huì)议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年(nián)和(hé)2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储并未(wèi)再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下(xià)行的(de)情况下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但(dàn)当(dāng)前情况(kuàng)不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美(měi)国银(yín)行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资(zī)成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投(tóu)资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期下半(bàn)年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价格有望再(zài)创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，今年(nián)第一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国(guó)消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价(jià)大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银(yín)协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息(xī)25个基点在(zài)议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音度表现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作(zuò)并(bìng)没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对(duì)经济和(hé)金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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