大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng人+工念什么 人工念什么姓)观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(j人+工念什么 人工念什么姓ià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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