核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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