申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022乔布斯为什么把苹果给库克年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　乔布斯为什么把苹果给库克rong>行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.乔布斯为什么把苹果给库克67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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