5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基(jī)金密(mì)集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

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　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国产替(tì)代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需(xū)求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报(bào)提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很好的投(tóu)资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的(de)提(tí)升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管端各(gè)方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变(biàn)，产生(shēng)了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产(chǎn)生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的(de)投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材(cái)料国(guó)产化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的(de)设(shè)备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的(de)充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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