昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风国民党任公是指谁，任公指的是什么险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún国民党任公是指谁，任公指的是什么)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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