近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)75寸电视长宽是多少复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在(zài)初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白银工(gōng)75寸电视长宽是多少业(yè)属性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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