四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也(yě)有顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(y顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗uán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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