2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供(gōng数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhu数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义àn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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