文(wén)：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民(mín)存款在(zài)连续(xù)13个(gè)月同(tóng)比多增(zēng)后(hòu)，首(shǒu)次回落(luò)。

　　在过去一(yī)年多时间里，居民部门积攒(zǎn)了一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额(é)储蓄能否顺利(lì)释(shì)放对判(pàn)断经济和资本市场走势至(zhì)关重(zhòng)要(yào)。这里我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月(yuè)居(jū)民存款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不是超额储蓄释放(fàng)的(de)开始(shǐ)？二是这一趋(qū)势能否(fǒu)延续？

　　对(duì)上述问题(tí)的回答取(qǔ)决(jué)于存款会受(shòu)到(dào)哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配(pèi)收入、消费支(zhī)出、金融(róng)资产(chǎn)相关收(shōu)支和(hé)房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融(róng)资产赎回、购(gòu)房减少会推动(dòng)存款(kuǎn)增加；反之(zhī)，收入减少、消(xiāo)费增(zēng)加、认购(2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗gòu)金融资(zī)产、购房(fáng)增加、提前(qián)还贷等则会带动(dòng)存款回(huí)落。

　　2022年居民存(cún)款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房(fáng)的(de)结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽(suī)然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度更(gèng)大，所以存款同(tóng)比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比多增2.1万亿则是(shì)收入(rù)修复和(hé)理财存(cún)款化(huà)的结果。

　　一季度居民人(rén)均可(kě)支配收入同比增长525元，理财(cái)存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速(sù)度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对存(cún)款的拖累相比于去年末略有放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是，随着居(jū)民消费和购房行为修复，其(qí)对存款的支撑力度(dù)减弱，一季度人均消费(fèi)支出同(tóng)比增加345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出(chū)同比多增(zēng)1575亿元。但因为(wèi)支(zhī)撑因素的规模(mó)更大，所以存款(kuǎn)继(jì)续(xù)回(huí)升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在(zài)于理财(cái)市场的变化。4月(yuè)居民(mín)存款下滑可能的原(yuán)因一是居民存款理(lǐ)财化；二是(shì)提前(qián)还贷(dài)规模增加。因为居(jū)民收入(rù)和(hé)消费数据不足，暂(zàn)时无法判断(duàn)消费和(hé)收入在(zài)4月对存款的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　存(cún)款回流理财是(shì)4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束(shù)了自去年10月(yuè)以来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配理财等资产是(shì)理财风险(xiǎn)降低(dī)、收益回升和存款利率下滑共同作用的结(jié)果(guǒ)。受益于债券市场走强(qiáng)，今年理(lǐ)财市场表(biǎo)现逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产(chǎn)品单(dān)位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠(dié)加这(zhè)一(yī)时期下滑(huá)的(de)存款利率，存款对居(jū)民的吸引力(lì)逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着破净率(lǜ)进一步(bù)回落，居民还在继续增配理(lǐ)财产品，存款理财化(huà)趋势有望延续(xù)。

　　提前(qián)还贷规模扩大是(shì)存款下滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于(yú)2月低点上(shàng)行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加(jiā)大提前还(hái)贷力(lì)度一是因为(wèi)首套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降(jiàng)低(dī)首套房(fáng)利(lì)率，贝壳研究院数据显示百城首套(tào)主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松后，1、2月份部分积压(yā)的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好(hǎo)转，此前因(yīn)居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少买(mǎi)房等积攒下来(lái)的超额储蓄(xù)已经(jīng)开始部分回流理财市场了，且5月(yuè)初这一趋势(shì)还(hái)在延(yán)续。

　　往后来看，理(lǐ)财(cái)市(shì)场(chǎng)和提前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个月(yuè)里或继(jì)续(xù)成为超额存款的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费(fèi)水平未见明显改善(shàn)或部分(fēn)表明当下居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄(xù)的持有(yǒu)分化(huà)且并非主要来自消费(fèi)，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗随着(zhe)前期积压(yā)的(de)购房需求逐渐(jiàn)释放，房地(dì)产销售目前(qián)已经有走(zǒu)弱迹象，地产(chǎn)短期或(huò)不会(huì)成为超(chāo)储的主(zhǔ)要(yào)流向。但是因(yīn)为按揭利(lì)率(lǜ)存在明显利差，居民提(tí)前(qián)还贷行为或将延续(xù)。从这个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，主要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资而积攒下(xià)来的储蓄(xù)，在理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)环(huán)境(jìng)好转和存款利率下滑的背景下(xià)或将继续回流到理财(cái)市场。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户存款余(yú)额(é)+4月新增来进(jìn)行估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在(zài)个人(rén)住(zhù)房抵押(yā)贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未(wèi)偿(cháng)本金余额(é)的(de)占比

　　风险提示(shì)

　　地产销售变动超(chāo)预期(qī)，超额储蓄释放(fàng)弱于(yú)预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗