上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不(哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标(b哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点iāo)的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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