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　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降(华大基因是国企吗jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn华大基因是国企吗)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽华大基因是国企吗油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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