四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhè杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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