财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市(sh2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022ì)场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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