如(rú)果要(yào)论(lùn)二季度迄(qì)今(jīn)，全球股票市场中最为靓丽的一道“风景线”，那么显然(rán)非日本股(gǔ)市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一步强势高开逾1％，最(zuì)高触及(jí)30924.47点(diǎn)，创(chuàng)下了自1990年8月以来的新(xīn)高，收在30808.35点(diǎn)。在本周早些时候，东证指(zhǐ)数(shù)已经率先创下了1990年(nián)8月3日以(yǐ)来的最高(gāo)收盘(pán)点位。

　　多组(zǔ)对比可以显示出日股(gǔ)今年以来的(de)强势：东证指数年内已累计上涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了标(biāo)普(pǔ)500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止(zhǐ)本周三，追踪日(rì)本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了11.8％，而追踪标普500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期(qī)涨幅则仅为(wèi)8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩短(duǎn)到二(èr)季度(dù)迄今的短短一个半月(yuè)，日股的(de)涨幅更(gèng)是在全球(qiú)主(zhǔ)要股指中几无(wú)敌手……

　　日股为何能一举领涨全(quán)球？对(duì)于(yú)许多(duō)国际市场(chǎng)的投资者而言，近来(lái)提到日股(gǔ)的优(yōu)异表现，脑海中(zhōng)第(dì)一(yī)时间浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对日本(běn)市(shì)场表现(xiàn)出的(de)强烈投资意(yì)愿。正是(shì)巴(bā)菲特进一步(bù)增持了日本五(wǔ)大商社仓位，令越来越多(duō)的业内(nèi)人士(shì)开始(shǐ)注意到(dào)这一全球第三大(dà)经济体的巨大投资机会(huì)。

　　不(bù)过，日股本轮(lún)爆发(fā)背(bèi)后的成功(gōng)秘诀，真的仅仅只是获得了“股神(shén)”的青睐吗(ma)？

　　答案显然没那么(me)简(jiǎn)单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管(guǎn)Carl Vine看来，并不(bù)是巴(bā)菲(fēi)特的(de)出现(xiàn)让日(rì)股变(biàn)得吸(xī)引人。巴菲特所看到的（机会）其(qí)实也正是其(qí)他人眼下正在(zài)看(kàn)到的，人们对(duì)日股的前景正感到非常(cháng)兴奋！

　　至于究(jiū)竟有(yǒu)哪(nǎ)些因(yīn)素在推动着日股(gǔ)上涨？“干货”其实(shí)有很多(duō)……

　　狂热的外(wài)资买需

　　根据东(dōng)京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，外(wài)国投(tóu)资者目前已经连续(xù)第(dì)六周成为了日本(běn)股(gǔ)票的净买家。在(zài)此(cǐ)期间，外国投资者大举(jǔ)涌入了日股股票和(hé)期货市场，净流入逾(yú)300亿美(měi)元，是过去10年(nián)最大(dà)规(guī)模的资金流入之一。

　　根据交易所(suǒ)的数据，在(zài)截至5月(yuè)12日(rì)的最近一(yī)周内，海外交易者(zhě)又(yòu)净买(mǎi)入了价值7810亿日(rì)元（约(yuē)合57亿美元(yuán)）的股(gǔ)票和期货。

　　杰(jié)富瑞(ruì)日本股票策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济(jì)学”时代初期(qī)以(yǐ)来，他就从未(wèi)见过外国投资(zī)者对日本如(rú)此感兴(xīng)趣(qù)。

　　在欧美银行系统不稳定和信用紧(jǐn)缩风险(xiǎn)的笼罩下，越来越(yuè)多的海(hǎi)外(wài)投资者似乎看(kàn)到了日本股市作为避险地(dì)的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷印象正在减弱，持续稳定在1美元兑(duì)换130日(rì)元的日元汇率、以及股(gǔ)神巴(bā)菲特对日本(běn)五大商(shāng)社的增持，也令不少海外投资者对(duì)投(tóu)资日(rì)本产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司(sī)就表示(shì)，近来(lái)已受(shòu)到了越来越(yuè)多平时不太(tài)关注日本市场(chǎng)的海外(wài)投资(zī)者的咨询(xún)。不少海外投资者(zhě)在看到日本股市的涨幅超过美股后，开始(shǐ)调查其中的原(yuán)因，他(tā)们的(de)建仓买(mǎi)入又进一步促使股(gǔ)市上涨，形成了目前的良(liáng)性循环。

　　一个值得留意的现象是，在巴菲特上月公(gōng)开(kāi)表态力挺日(rì)股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等(děng)在内华尔街(jiē)资本也已相继造访日(rì)本。这些海(hǎi)外资金有意复制巴菲特的(de)策略，通(tōng)过低成本日元融资押注(zhù)高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在(zài)日本(běn)五大商社上的加大投资，也存在着(zhe)在国(guó)际市场(chǎng)上分散投资(zī)对(duì)象的想法(fǎ)。虽然巴菲特(tè)相信美国的(de)增长(zhǎng)潜(qián)力，但(dàn)过度集中会产(chǎn)生(shēng)风(fēng)险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席(xí)全球投资策(cè)略师(shī)Jeff Kleintop指出，日(rì)本(běn)股市(shì)的(de)回报(bào)率是(shì)在波动(dòng)性(xìng)远(yuǎn)低于(yú)美国科技股的情况下(xià)实现(xiàn)的。这(zhè)意味着日(rì)本股市对美(měi)国投资者来说应该颇有吸引力。对美国债务上限的担(dān)忧可(kě)能也刺激(jī)了一些“末日(rì)准(zhǔn)备者(zhě)”涌入日(rì)本股市，以此作为避险手段。

　　法(fǎ)国兴(xīng)业(yè)银(yín)行分析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份(fèn)报告中也表示，“外资的回归是日本股市复苏的重要标志。（我们(men)）将(jiāng)继续对日(rì)本股票(piào)维持超配，并偏向银行、金融和价值股的投资。”

　　深层(céng)次的企业治理变革

　　当然，在(zài)海外投资(zī)者(zhě)今年对日本产生兴(xīng)趣(qù)之前，他们此前在(zài)这片“失(shī)落地带”曾(céng)经历过长达数十年(nián)虚假(jiǎ)的曙光(guāng)和令人失望的低回报。那么这(zhè)一(yī)次，即便有着(zhe)避险和多元(yuán)化(huà)分散投资(zī)的需求，他(tā)们又为(wèi)何铁(tiě)了(le)心一定要来(lái)日本市场？日本(běn)市(shì)场的(de)吸引力就一(yī)定(dìng)远超全球(qiú)其(qí)他地区吗？

　　这便不得不提日本(běn)市场眼(yǎn)下正经历的一(yī)场“蜕变”了！

　　金融服务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日(rì)本股市(shì)本轮(lún)上(shàng)涨(zhǎng)的主要原(yuán)因还源于治理(lǐ)标准的提高，以及企(qǐ)业(yè)部门(mén)推(tuī)动(dòng)向股(gǔ)东返还现(xiàn)金。日本多年的公司治理改革已开始见效，这项改革最初由已故前首相安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本(běn)企业的派息已大(dà)幅增加，在(zài)截至今年3月(yuè)的财(cái)年(nián)中，日本企(qǐ)业宣布的回购规模已飙升(shēng)至9.7万亿日元（合714亿(yì)美元）的历史(shǐ)最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的日本公(gōng)司资产负(fù)债表上(shàng)有净现(xiàn)金，而美(měi)国的(de)这一比例只(zhǐ)有20％多一(yī)点；东证指(zhǐ)数成分股(gǔ)公司中(zhōng)约有54％的公(gōng)司股价(jià)低于每股(gǔ)账(zhàng)面价值，而标普500指数成分股中(zhōng)这一比例仅为7％。单(dān)从市净率等估值指(zhǐ)标(biāo)来看(kàn)，这就(jiù)为日本股市提供了更坚实的(de)底部和更(gèng)高的上限。

　　今年(nián)3月底，东京证券交易所(suǒ)为(wèi)了改变(biàn)股价(jià)跌破每股净资产(chǎn)——市净(jìng)率(lǜ)低(dī)于1倍的(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪de)情(qíng)况(kuàng)，还请求上市企业在(zài)意识(shí)到资本成本的前提(tí)下(xià)推进经营并公布改(gǎi)善方案等。

　　与此相呼(hū)应的行动已开始(shǐ)扩(kuò)大。4月下(xià)旬(xún)，JVC建伍株式会社推出了力(lì)争(zhēng)“早日实现市净(jìng)率超过1倍”的中期经营计划(huà)和(hé)股票(piào)回购(gòu)，股价随后大(dà)涨近4成(chéng)。清水(shuǐ)建设株式会社(shè)4月下旬也宣布了上(shàng)限(xiàn)200亿(yì)日元的股票回(huí)购(gòu)和积极(jí)压缩政策性持股的方(fāng)针，该公(gōng)司股价(jià)随后上涨了10％。

　　包(bāo)括(kuò)软银、丰田汽车(chē)、三菱(líng)商事(shì)在内的(de)日本龙头企(qǐ)业在近期公布财报时，也均宣布了新的股票回(huí)购(gòu)计(jì)划。不少分析(xī)师预计，到今年5月(yuè)底，各日本上市(shì)公(gōng)司的回购规模将进一步(bù)创下新纪录。

　　高盛首席日本股(gǔ)票策略师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主(zhǔ)题正(zhèng)引起(qǐ)许多海外投资(zī)者的共鸣，他们开始看到这方面的有利证据(jù)。在交易(yì)所这些变化的(de)推动下，许多公司正在回购股份，厘清(qīng)经常(cháng)令人困惑杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪(huò)的交叉持股(gǔ)，并在定期公开会议之前(qián)与股(gǔ)东进行更(gèng)密切的接触。”

　　对冲基金(jīn)集团Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证(zhèng)交所的鼓励(lì)意味着“过去两年在这方(fāng)面发(fā)生的事情比过去30年(nián)还要(yào)多(duō)”，这是股市充满活力表现的最大(dà)单一原因。他(tā)们对(duì)提(tí)高股本回报率有着坚(jiān)定的态度，希望市(shì)值上升。

　　宽货币(bì)、稳经济

　　最(zuì)后，日本央行(xíng)目前依然宽松的货币政(zhèng)策和日本相对稳健的经(jīng)济基(jī)本面(miàn)，显然也(yě)对(duì)日股的表现构成了提振。

　　尽管新行长(zhǎng)植田(tián)和(hé)男上月已(yǐ)走马上任，但日本(běn)央行(xíng)暂时仍未改(gǎi)变其(qí)大规模的(de)货币(bì)宽松(sōng)路(lù)线(xiàn)。即便日本通货(huò)膨(péng)胀率超过了央(yāng)行2％的目标(biāo)，但植田和男依然(rán)强(qiáng)调(diào)，“还不能(néng)放心(xīn)地说通胀（达(dá)到了央(yāng)行(xíng)目标）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行今年上半年还在持续加息(xī)，并已被迫在物(wù)价与(yǔ)经济稳定之间作(zuò)出(chū)艰难(nán)抉择。继(jì)续宽松的日本央行眼下(xià)依然(rán)处于能(néng)让(ràng)海外(wài)投资者放心购买的(de)状(zhuàng)态。

　　日本宏(hóng)观经济的(de)表现目前也相(xiāng)对更为稳健。日本内阁府17日(rì)公布(bù)的数据显示，今(jīn)年前三个月(yuè)日本(běn)国(guó)内生产总(zǒng)值（GDP）折(zhé)合成年率(lǜ)增(zēng)长1.6％，创下了近(jìn)三个季度以来新高。

　　日(rì)本国家旅游局表示(shì)，受(shòu)益于中国(guó)放宽旅行限制，4月商务(wù)和休闲外国(guó)游(yóu)客人数(shù)从(cóng)此前的182万攀升(shēng)至195万。高盛策(cè)略(lüè)师在报告(gào)中指出，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出(chū)计划和日本央行持(chí)续宽松等积极因素，日(rì)本这个世界第三大经济体的前景(jǐng)十分强劲。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，从经济合作与发(fā)展组织(zhī)的经济前(qián)景(jǐng)指数来看，日本目前是(shì)七国(guó)集团(tuán)中唯一(yī)一个(gè)超(chāo)过临(lín)界线100的。

　　日本(běn)第三大(dà)在线经纪商Monex的首席策(cè)略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的业(yè)绩似乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将增(zēng)长。以(yǐ)内(nèi)需为(wèi)导(dǎo)向(xiàng)的企业正受益于(yú)入境游(yóu)增长的前景(jǐng)，而大(dà)型银行也(yě)获得了丰厚的收益。预计(jì)日本股市到今年年底将进一步(bù)上涨10％或更多(duō)。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股市今年的(de)涨势(shì)或将(jiāng)延续下去，因(yīn)盈(yíng)利(lì)增长、股票回购和估(gū)值仍(réng)处(chù)于低位吸引了(le)买家(jiā)，巴菲特的(de)认可、公司治理(lǐ)的改善均提振了(le)市(shì)场，而企业财报的不俗表现(xiàn)或有望成(chéng)为(wèi)最新的上行(xíng)催化剂(jì)。

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