核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益之字是什么结构的字，近字是什么结构。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)之字是什么结构的字，近字是什么结构以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)之字是什么结构的字，近字是什么结构比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高(gāo)的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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