调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yà放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉o)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于(yú)近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(l放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉ái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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