私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(h风味发酵乳是不是酸奶é)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了(le)私(sī)募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以风味发酵乳是不是酸奶(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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