作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星g alt="【长(zhǎng)江(jiāng)宏观于博团(tuán)队】通缩言过其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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