银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(j为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正í)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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