近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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