财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值(zhí)回(huí)归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米)复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而(ér)受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更(gèng)强的(de)优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易结构容(róng)易(yì)被表征(zhēng)为市场波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单一(yī)映射分(fēn)析。

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