2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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