四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn200mm是多少米，2000mm是多少米)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(g200mm是多少米，2000mm是多少米uó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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