5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入(rù)进程可(kě)能不及预(yù)期；二是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和(hé)细分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍(réng)处于(yú)新一轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端各方(fāng)面都(dōu)产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料国产化(huà)为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论(lùn)基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修(xiū)复(fù)速度和(hé)估值的(de)匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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