调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字)运往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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