金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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