2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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