核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服n)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行(xínsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服g)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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