近日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金陆续公布(bù)了一(yī)季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-119当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日6.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收(shōu当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中出栏，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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