上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图n>。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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