来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)为什么懂手机的人都不用华为过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述(s为什么懂手机的人都不用华为hù)是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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